誰把洪九果品送向了退市邊緣？

“爛尾”工程！

突然之間，果品“水果第一股”洪九果品董事會向股東和投資者傳遞了一個不妙的退市贏錢牛牛下載消息。

據公司日前發布的把洪邊緣公告：10月3日，公司收到聯交所發出的果品函件中，指出出于考慮公司及上市科提交的退市所有資料后，上市委員會決定，把洪邊緣洪九果品未能履行復牌指引，果品將按照相關規則，退市取消其上市地位。把洪邊緣

如果最終成真，果品上市僅三年的退市洪九果品將和港交所說再見。

退市預警高懸頭頂

引發洪九果品被港交所啟動退市程序的導火索是一連串事件，致使港交所對其經營能力、果品誠信等產生了質疑。退市

早在2024年3月20日，公司就曾宣布“短暫停牌”，沒想到這一停就停到了現在。停牌當日，洪九果品的股價跌到只剩1.74港元/股。

彼時公司停牌的原因是審計機構畢馬威對其2023年財報提出了質疑，主要聚焦在：公司給供應商的贏錢牛牛下載預付款項激增，導致無法在交易所規定的期限內披露2023年年報。

到了今年4月份，洪九果品公告稱，公司董事長鄧洪九、董事彭何、董事江宗英、董事楊俊文、董事譚波、監事會主席余利霞等人，因涉嫌騙取貸款及虛開增值稅專用發票，被公安機關采取刑事強制措施。

這之后的5月20日，洪九果品披露稱，除了鄧洪九、彭何以及其他兩名管理層成員仍處于被逮捕狀態外，公安機關針對公司人員的其他限制性措施均已獲解除、放寬，被調查人士獲準繼續參與公司運營。

天眼查顯示，截至4月份，鄧洪九是公司第一大股東，持股比例32.4142%，江宗英排名第二，持股比例9.0454%，阿里巴巴為第三大股東，持股比例為7.6734%。

董事們涉嫌騙取貸款，是否為了給洪九果品解燃眉之急，我們不得而知。即使如此，結合當前情況來看，似乎也沒能拯救過來，而是把公司一步步送向了退市的邊緣。

上市委員會對洪九果品做出摘牌決定的原因如下：

第一，公司尚未完成調查以及調查結果并采取適當補救措施；

第二，未能對公司管理層等人士的誠信、能力等問題提出有力證明，仍然存疑；

第三，尚未完成內部控制審查，沒有糾正內部控制缺陷；

第四，多個報告期的財務業績尚未公布；

第五，沒有完成獨立非執行董事、公司秘書或授權代表的委任，不符合相關法規的規定。

對此，洪九果品是有異議的。公司董事會認為，上市委員會并未充分考慮公司所提交的證據，并稱已于10月13日，向上市復核委員會提交書面請求，要求按照上市規則第2B.06（2）條作進一步及最終的上市復核委員會復核。

如何一步步垮掉

中國的水果品牌經營者，并不一定能干過小區門口名氣不大的夫妻水果店。做零售的每日優鮮崩潰了，把價格賣得很貴的百果園，凈利率常年在3%以下徘徊。

盡管水果已經成為生活必備，2024年全國水果消費量達3.28億噸，增長2.4%。但模式問題決定了不是所有做水果生意的都能賺大錢。

2024年百果園營收102.73億元，歸母利潤由盈轉虧為-3.86億元，凈利率直接到了“水面之下”。2025年也不見好轉，今年上半年，百果園營收43.76億元，凈虧損達3.42億元。搞的不得不籌錢用來支付貿易應付款項以及銀行貸款，這倒是跟洪九果品的處境有幾分相似。

水果零售界有頭有臉的大品牌不算多，分別為：南百果、北鮮豐、西洪九。

百果園：走的是加盟商模式，市場偏向中高端人群。

鮮豐：加盟商、B端客戶都有，聚焦三四線城市社區店，走平價路線。

洪九果品：主要是B端客戶，包括終端批發商、商超、新興零售商客戶等，聚焦高端進口水果以及國產水果的全產業鏈運營。

剛開始，大家做的都挺好。洪九果品創始人鄧洪九起初主要做水果批發生意，而后于2002年正式成立公司。經營一段時間后，他發現只有自己掌握上游源頭的品類才有競爭優勢，只是做一個經銷商沒意義。

于是后來，他開始參與各地原產地采購，公司形成了穩定的供應鏈基礎。在上游，公司與東南亞優質果園建立深度合作，在泰國、越南等地設立16個加工廠。包括去到泰國建廠，當地種植的榴蓮、山竹、火龍果等銷往中國市場。下游構建起龐大的分銷網絡，57個分揀中心遍布全國，銷售渠道覆蓋300座城市。

一直到2022年公司上市，公司經營情況還都不錯。彼時2022年上市時，公司發行價為40港元/股，市值一度超過百億。當年營收150.81億元，同比增長46.7%；凈利潤14.52億元，同比增長405.55%?？傻搅舜文?，財報就被審計公司質疑。

可見，公司的經營情況并沒有外界看到的那么好。

從洪九果品當年招股書中，可以體察到經營模式存在的一絲隱患。

其上下游結算方式存在顯著錯配：上游采購環節需全額預先付款，下游對商超等客戶卻需給予3至6個月的賬期。這種“先款后貨”與“先貨后款”的模式差異，直接導致公司經營性現金流長期承壓。

2019年—2022年期間，公司經營性現金流累計凈流出金額達40.6億元。2023年上半年，這一現金流缺口進一步擴大，新增凈流出3.14億元。

據深圳商報，公司2023年中期財報顯示，公司貿易應收款高達101.51億元，占流動資產比例92.4%，周轉天數長達188.5天；而賬面現金僅5.57億元，銀行貸款卻增至27.76億元，資產負債比率較上市前翻倍。

更致命的是44.7億元預付款形成的“資金黑洞”。核數師發現，部分預付款流向與公司存在關聯關系的主體，涉嫌通過虛假交易套取資金。

這就顯得不地道了。

之所以經營不好，事實上，跟公司向C端業務轉型離不開關系。由于終端批發商整體付款周期較長，洪九果品開始拓展C端業務，結果大大增加了大量的營銷費用，令本不富裕的公司雪上加霜。

結語

商業模式要尊重行業本質，雖說洪九果品“端到端”模式是一種創新，但付款與收款賬期的錯配，容易給公司帶來沉重的資金鏈壓力。

另外，適度的擴張可以讓公司穩步提升，但激進的靠資本擴張，能力無法匹配時，也會對公司造成致命的傷害。

2023年國產榴蓮集中上市引發價格大幅下滑，對進口榴蓮的高溢價形成沖擊，讓國內最大榴蓮分銷商洪九果品的核心業務面臨嚴峻挑戰。

在高端水果需求減弱的背景下，公司嘗試往直營、直播等領域轉型，但因布局滯后未能取得理想效果。選擇哪種策略，除了適合公司之外，還要審時度勢，持續跟蹤市場變化。

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